Olieprijs en rentes lopen op
Het sterker dan verwachte Amerikaanse banenrapport bevestigde dat de Amerikaanse arbeidsmarkt veerkrachtig blijft. Hierdoor is het minder noodzakelijk dat de Federal Reserve de rente ongewijzigd laat. Daardoor blijft voor obligatiemarkten de onzekerheid over het pad voor de kortetermijnrente groot.
Zoals verwacht verhoogde de Europese Centrale Bank (ECB) donderdag haar beleidsrente met 25 basispunten. Vooral de Duitse kortlopende rentes liepen verder op, omdat beleggers rekening houden met een langer aanhoudend restrictief monetair beleid. Met andere woorden: beleidsrentes zullen mogelijk langer op een voldoende hoog niveau moeten blijven om de inflatie omlaag te brengen richting het streefniveau.
Binnen de Europese staatsobligatiemarkten blijft landenselectie echter van belang. De risicopremies op Franse staatsobligaties (de extra rente die beleggers eisen ten opzichte van Duitse staatsobligaties) zijn opnieuw toegenomen vanwege zorgen over de ontwikkeling van de Franse overheidsfinanciën. De risicopremies van Italië en Spanje bleven daarentegen relatief stabiel.
De olieprijs blijft ondertussen oplopen door hernieuwde spanningen in het Midden-Oosten. Dat versterkt de inflatiezorgen, leidt tot hogere rentes en zet obligatiemarkten wereldwijd onder druk (wanneer rentes stijgen, dalen de koersen van obligaties). Dit effect is met name relevant voor Europa, omdat de regio relatief afhankelijk is van geïmporteerde energie en een hogere olieprijs kan doorwerken in bredere inflatieverwachtingen.
Naast de kortetermijninvloeden van economische data en vergaderingen van centrale banken spelen ook structurele factoren een rol bij het hogere renteniveau. De Verenigde Staten en verschillende Europese landen geven grote hoeveelheden nieuwe staatsobligaties uit om begrotingstekorten te financieren en aflopende schulden te herfinancieren. In een omgeving van toenemend obligatieaanbod, begrotingsonzekerheid en geopolitieke risico’s verlangen beleggers daarom een hogere termijnpremie: extra risicopremie voor langlopende obligaties.
Ook de snelle uitbouw van infrastructuur voor kunstmatige intelligentie vergroot de vraag naar financiering. Overheden en bedrijven concurreren in toenemende mate om hetzelfde beleggerskapitaal. Hierdoor ontstaat de vraag welk rente nodig is om de groeiende financieringsbehoefte te kunnen absorberen. De relatief hoge rente op 30-jarige Amerikaanse staatsobligaties weerspiegelt daarom meer dan alleen verwachtingen over toekomstige rentebesluiten van de Fed. Het weerspiegelt vooral zorgen over begrotingsdiscipline, herfinancieringsbehoeften en de bereidheid van beleggers om kapitaal voor langere tijd vast te zetten.
Tegen deze achtergrond blijven wij terughoudend ten aanzien van obligaties met een zeer lange looptijd. De recente marktschommelingen tonen aan hoe snel renteverwachtingen kunnen veranderen, terwijl de rente op langlopende obligaties gevoelig blijft voor aanbodrisico’s en oplopende risicopremies. Wij geven daarom nog altijd de voorkeur aan obligaties met middellange looptijden en aan kwalitatief hoogwaardige bedrijfsobligaties (investment grade), waar sterke bedrijfsfundamentals zorgen voor een aantrekkelijker evenwicht tussen risico en rendement.